CA-TPU指数季度报告（2026年第三季度）

季度概况

2026年第三季度CA-TPU均值为105.76，较第二季度下降34.37%，同比下降11.73%。季度均值显著下降，但季内指数从7月95.16回升至8月101.65和9月120.47。第三季度的主要特征是上半年高位回落后的局部回升：乌方来源的高密度报道明显减少，吉方制裁与燃油问题持续，9月外交合作及国际贸易讨论重新增加。

逐篇核查显示，关键词变化并不对应一条单向的政策演变。“协议”较第二季度大幅减少，9月的局部回升又集中于少数乌方综述；“制裁”报道从7月的银行与企业问题延续到9月，并在联合国大会期间受到集中关注；燃油报道数量下降，但主题逐渐从短缺转向成本与通胀。季度指标回落之下，银行交易办理与燃油采购仍是持续受到关注的具体问题。

一、季度降幅主要来自乌方，季内回升尚未恢复上半年水平

第二季度至第三季度约55.40点的区域降幅中，乌兹别克斯坦分项下降约贡献51.32点，是最主要来源。哈方和塔方分别约贡献1.98点和2.82点的下降，吉方上升抵消约0.71点。因而，季度回落首先反映乌方高位的明显下降，不能理解为四国政策环境同时、等幅改善。

左图比较近八个完整季度；右图显示2026年4—9月月度指数与季度均值。

全季度新闻记录为32,364条，比第二季度增加3.00%；共同命中报道由833条降至636条，减少23.65%；至少命中一类关键词的报道由16,369条降至15,645条。共同命中比例从5.09%降至4.07%，下降1.02个百分点。新闻总量增加而共同命中密度下降，支持季度媒体不确定性指标回落的判断。

三类关键词在全部报道中的覆盖率也有所下降：贸易类由19.57%降至18.10%，政策类由41.39%降至37.92%，不确定性类由9.17%降至7.74%。共同命中减少因此具有更广的报道结构背景。与此同时，9月单月指数已高于季度均值，第四季度的起点与第三季度平均状态并不相同。

二、来源结构改变：UzA降温，塔方覆盖明显收缩

共同命中报道总数减少197条，乌方减少104条、塔方减少78条，两者合计占减少量的92.4%。其中UzA由第二季度185条降至第三季度87条；Kun.uz由30条降至24条。乌方至少命中一类关键词的报道数量仅从2,182条降至2,048条，而共同命中比例由9.85%降至5.42%。这一落差表明，乌方变化主要表现为多类词语共同出现的密度降低。

塔方变化还伴随明显的新闻覆盖收缩：全部新闻记录由2,770条降至1,692条，Asia-Plus在第三季度样本中仅7月有记录，8—9月无记录。由于该来源第二季度贡献84条共同命中报道，其缺席会影响塔方样本构成。因此，塔方分项下降不宜承担“区域风险普遍缓解”的论据。四国分项中，乌方有较充分的密度下降证据；塔方则须结合来源覆盖理解。

哈方两个媒体合计仅减少17条，但内部变化不同：Kazinform基本持平，Forbes Kazakhstan减少19条。吉方两个来源一增一减，合计从183条增至185条。区域均值大幅下降期间，吉方共同命中报道并未减少，这与该国燃油及制裁合规议题的持续报道相一致。

左图比较八家媒体第二、第三季度的共同命中记录数；右图比较国别共同命中比例。来源覆盖变化与同一来源内部的密度变化分别呈现。

三、词族变化：协议与制裁减少，法律讨论相对稳定

第二季度最突出的“协议”讨论在第三季度明显降温，其下降幅度远高于“贸易”与“合同／条约”。这一变化与UzA共同命中报道减少相互印证。法律词族仅下降3.68%，在总体频次回落中相对稳定，说明季度讨论并未在所有政策类别同步退潮。法律讨论的来源也发生转移：7月更多集中于哈方，8月更多来自乌方。相对稳定的季度总量中，包含了不同国家报道议题的更替。

9月出现了与季度方向不同的变化：贸易词频达到493次，约占第三季度总数的一半；制裁词频为152次，也超过7—8月合计的135次。协议在9月回升至168次，其中四篇UzA综述贡献46次，少数长文的影响突出。季度降温与9月重新集中报道同时存在，表明季末议题结构已发生变化。

高频词的具体所指也随报道议题变化。7月“贸易”高频文章包括人口贩运议题，8月包括古代城市兴衰的历史文章，9月包括电商平台榜单；这些都是词义与文本构成影响统计的实际例子。тариф则同时用于供热、电力、运输和关税。这些具体用法表明，词频回升中既有贸易政策讨论，也有社会议题和行业长文的影响。

左图为7—9月包含主要词族的报道条数；右图为标题明确涉及燃油、上合组织及中亚—韩国合作的命中记录数。专题按标题与正文核查识别，不等同于全部相关新闻。

四、三条事件线索：供应压力延续，制裁讨论转向执行与外交

燃油是贯穿季度、且内容演变较清楚的一条线索。标题明确涉及燃油的共同命中记录，7、8、9月分别为14、9、5条。7月报道集中于加油站供应紧张、炼油能力及俄罗斯供货；8月讨论转向替代采购、新批次价格及补贴安排；9月则更多讨论燃油涨价如何传导至通胀。报道数量递减，反映关注度变化，但不能替代对供应和价格事实的判断。

8月报道提供了更具体的采购困境：低价旧库存逐渐耗尽，新增进口批次更贵，而零售限价仍在约束收入；拟议补贴的金额、适用时间和是否追溯补偿已购批次尚未明确。经营者需要继续补货，却难以判断新增采购能否收回成本。这是贸易与政策不确定性在当季新闻中一个具体而直接的交汇。9月报道进一步讨论成本向运输和食品价格传导；有关俄罗斯供应扰动及欧洲复兴开发银行展望的报道，也继续把燃油列为价格压力来源。入冬前供货恢复的速度，以及新采购成本能否回落，将决定这项压力持续多久。

制裁相关报道也具有跨月延续性。吉方7、8、9月制裁词频分别为50、31、77次，涉及9、10、19条共同命中记录。7月已出现对高风险企业及银行审查的讨论；8月报道提出拟启动19家公司的强制清算程序，并披露部分银行已停止与若干企业的业务关系；9月继续出现统一名单、审查安排和两用物项管制草案。季末，原有核查进一步延伸至跨行协调及货物用途文件，联大讲话又带来了集中报道。

9月吉方77次制裁词频中，34次来自同一联大讲话的三条报道。这个比例说明，外交活动能够显著放大某个词族的月度增幅。对经济活动更有直接参考价值的部分，仍是哪些机构执行了何种审查、规则适用于哪些交易，以及草案是否转为正式安排。目前可辨认的连续变化，是风险企业核查逐步落实到银行关系和货物用途证明。

第三条线索是区域合作及峰会报道。8月末至9月初，上合组织相关报道在多个来源集中出现；9月中旬，中亚—韩国合作带动产业、关键矿产和技术项目讨论。9月标题明确涉及上合组织的命中记录为12条，标题涉及韩国或首尔合作的为11条。两组报道合计出现8次“协议”，占9月该词族频次的4.8%；峰会合作的集中报道与“协议”的高频文章，实际只有有限重合。

区域合作报道增加，可以与新闻型不确定性指标上升同时发生。合作议程往往把项目机会与国际局势、供应链风险放在同一篇文章中讨论，因而满足多类关键词共同出现的条件。其经济含义更接近合作方案及实施条件进入集中讨论，而不是已经确认新的贸易壁垒。9月乌方长篇综述增加，正体现了这种文本结构。

五、周度走势：两次集中报道后的回落与回升

季度内共同命中比例在2.80%至5.12%之间波动。8月24—30日为5.09%，8月31日至9月6日为5.12%，是连续两个较高周次；随后9月7—13日降至2.80%，9月14—20日回升至4.49%，9月21—27日为4.17%。这种先集中、后回落、再回升的形态，比“季度持续恶化”或“风险持续消退”更接近实际。

每周按实际新闻记录计算；事件标记为相关报道出现时段。7月1—5日和9月28—30日为截断周，不以其条数直接比较完整周。

8月31日至9月6日60条共同命中记录中，11条标题明确涉及上合组织，占18.3%；次周仅1条。同样，9月14—20日56条记录中，10条标题涉及韩国或首尔合作，占17.9%。两组事件都占对应周次相当一部分报道，并与较高的周度密度同时出现。相较之下，9月30日两用物项草案在样本中只有1条，无法解释7—8月走势，也不足以解释9月总体增量。它对第四季度交易办理的潜在影响，取决于草案如何定稿和实施。

第二季度报告提出的观察点，在本季度有了明确结果。三个月移动平均确已回落至105.76；乌方季度共同命中比例由9.85%降至5.42%；法律词族保持相对稳定，但没有出现贸易、政策和不确定性各类频次同步扩张。这些结果支持高位回落的总体判断，同时把后续注意力转向9月的新变化及其能否持续。

六、第四季度展望：关注执行进展与供应价格，淡化会议密集期的外推

第四季度的判断起点应是9月120.47，而非第三季度均值105.76。季末已经反弹，但词频增量较多集中于会议报道、长篇评论及综述。预计会议结束后集中报道减少，10月贸易词频增速将明显放缓。若指数仍继续上行，更值得注意的信号将是多个媒体中共同命中报道持续增加，以及新的执行措施在连续数周内受到关注。

吉尔吉斯斯坦合规议题预计会延续。跨季度的风险企业核查、银行关系调整和名单安排，已经使讨论从一般制裁风险进入执行过程。第四季度应以具体规则进展判断强度：统一名单是否实施，交易材料要求是否明确，两用物项草案是否定稿。单次讲话可以迅速抬高词频，执行规则的连续报道才更有助于判断交易条件是否发生持续变化。

燃油是另一项需要跨月跟踪的现实约束。第三季度已出现从供应紧张到采购价格、再到通胀影响的报道演变。入冬后若供货仍受扰动，相关讨论将重新增强，并可能扩展至运输及其他商品价格；供货恢复而采购价格维持高位，则更可能表现为成本问题持续、短缺报道减少。下一期应同时观察这两类事实，避免把新闻热度降低写成经济压力已经解除。

区域合作的后续报道预计会从总体合作愿景转向项目实施。9月既有产业与技术合作倡议，也有具体项目和商业协议；融资落实与执行条件将决定后续进展。天然气加工、关键矿产及技术合作中率先出现明确实施安排的项目，将更有可能形成持续报道，而其余议题在会议之后的关注度将回落。

配套材料说明

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关于CA-TPU指数

CA-TPU（中亚贸易政策不确定性指数）由新疆大学经济与管理学院张立杰教授团队研发，基于Baker、Bloom 与 Davis（2016）的经济政策不确定性方法构建，覆盖哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦四国主要俄语媒体。指数以四国主流媒体同时讨论贸易、政策与不确定性三类话题的强度为测度，基期为 2015—2019 年，基期均值标准化为 100，每月发布一次。完整方法说明、历史数据与三语报告见 catpu.caiees.cn。

本报告为非营利学术成果，资金独立，不构成任何投资建议或商业决策依据。署名：CA-TPU指数项目组。